Después de las subidas que ha sufrido el S&P 500 desde los
mínimos de 2008 de más del 110% muchos inversores mostrarían cautela sobre la
renta variable americana, ahora bien, existen muchos argumentos
de peso para mantenerse positivo en renta variable americana durante
este nuevo ejercicio.
Desde el punto de vista macro los datos son alentadores
El crecimiento del PIB americano se va consolidando y
podemos esperar que se situé en 2013 en el rango del 1,7%-
2.0%.
Asimismo, el empleo se recupera y actualmente esta
en niveles del 7.7% recuperándose desde los máximos del 10% que vimos en el peor
momento de 2009.
Los actuales niveles de tipos de interés y las
políticas monetarias no convencionales que se están llevando a
cabo han incrementado la base monetaria de manera sustancial, dichas medidas son
devaluadoras de su divisa y podrían generar inflación en el
futuro a medida que dicha ampliación de la base monetaria
llegue a la economía real, siendo la renta variable la mejor forma de mantener
el poder adquisitivo en el futuro.
Uno de los datos que más se ha seguido
en la economía americana es la evolución del mercado inmobiliario
americano, el cual ya esta dando síntomas claros de
recuperación.
Podemos ver cómo se está viviendo una
estabilización en precios después de un severo ajuste desde los
máximos de 2005, ajustes del 35% en media, en el gráfico podemos ver la
evolución del índice Case-Shiller de precios.
En el mercado de viviendas no solo los precios parecen haber hecho suelo,
sino las ventas de viviendas tanto nuevas como de segunda mano
parece que ya han visto sus niveles más bajos.
En el gráfico que se
muestra a continuación se observa como la venta de viviendas
nuevas parece haber visto sus peores registros y ahora se encuentra
mostrando de cierta recuperación, dicho esto los actuales niveles distan mucho
de los niveles máximos de más de 1.4 millones de viviendas nuevas construidas,
dato que consideramos no debería volver a repetirse a menos que la
demografía americana se incrementase de forma sustancial, pero
sí que en una situación normalizada se situaría en la construcción de 700.000
viviendas nuevas.
Las Valoraciones de Renta variable son atractivas
Las valoraciones de la renta variable americana, después de
las subidas, presentan un descuento sobre su media histórica. Actualmente el
PER (Precio/Beneficio) del S&P 500 se
encuentra en 14.5x frente a la media de 16.7x de los últimos 10 años.
Un ratio interesante a la hora de invertir es el Earning Yield
Gap (EYG) que nos muestra la diferencia entre la
rentabilidad de las acciones y la rentabilidad del bono
a 10 años. La formula quedaría EYG = (1/PER)- Rentabilidad bono a 10
años. El EYG actualmente se encuentra en niveles que recomendarían invertir en
Renta Variable.
En conclusión, los inversores deberían estar invertidos en renta
variable antes que en renta fija, niveles de renta
fija que consideramos que están ofreciendo unas rentabilidades
excesivamente bajas y que existe un riesgo de depreciación en
el precio de los bonos. Pero la realidad nos muestra que han entrado más de 1
billón de dólares en bonos por fondos de pensiones en los últimos 4 años.
Consideramos que un rebalanceo en las carteras de los
fondos de pensiones provocaría nuevas alzas en los mercados de renta
variable, ya que los retornos de la renta variable durante los últimos 4 años
han batido ampliamente a las rentabilidades de los bonos.
Gestor de
fondos de Renta 4 Banco
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