Apostábamos la semana pasada por comprar futuros de
Eurostoxx 50 y vender futuros del S&P 500
dado que el S&P se había mantenido prácticamente en los máximos históricos
mientras que las Bolsas europeas habían corregido con cierta
fuerza, y la realidad es que, por primera vez en muchas semanas, hemos visto una
corrección de cierta intensidad en el S&P, que cayó un 1,6% pero, de cara a
nuestra estrategia, lo cierto es que también las Bolsas europeas recortaron y en
concreto el Eurostoxx cayó un 1,9% en la semana. Por tanto habrá que seguir
esperando a esa posible convergencia entre las Bolsas americanas y las
europeas.
La segunda semana de diciembre, además del recorte del S&P
nos ha traído otra novedad, que ha sido un ligerísimo recorte semanal del
dólar frente al euro. A las puertas de una
importante reunión de la Fed (¿cuál no lo es?) que tendrá lugar
el martes 17 y miércoles 18, tiene máximo interés volvernos a fijar en la
evolución del euro frente al dólar. Ya lo hicimos en nuestro Gráfico de 17
de junio de 2013 donde, en niveles cercanos a 1,35 dólares por euro
recomendamos posicionarse a favor del dólar, lo que fue acertado ya que en las
siguientes semanas el euro bajó hasta 1,28. Asimismo en nuestro Gráfico
semanal del pasado 14 de octubre volvíamos a recomendar la venta de futuros
del euro/dólar en niveles de 1,355 y pudimos aprovechar esa
recomendación, bien es verdad que en menor medida que la anterior, en la caída
del dólar de fin de octubre y principios de noviembre.
En noviembre y en
lo que va de diciembre el euro ha vuelto a recuperar posiciones frente al dólar,
hasta niveles próximos a 1,38 cerrando el pasado viernes en 1,373 dólares por
euro. Sin duda el temor a un posible inicio del "tapering" por
parte de la Fed esta semana ha tenido mucho que ver con la ligera corrección del
euro la semana pasada, pero lo que realmente interesa es ver la
tendencia de fondo. Si miramos la evolución del euro desde sus
máximos de 1,6 dólares por euro de agosto de 2008 vemos como la línea de fondo
para el euro es bajista, ya que los sucesivos rebotes han ido parándose cada vez
en niveles más bajos (1,50 en el 2009 / 1,45 en el 2011 /1,38 por el momento en
el 2013) pero también es verdad que la política súper expansiva de la Fed a
través de enormes inyecciones de liquidez ha tenido su impacto
en el dólar, no solo por la mayor cantidad de dólares en el
mercado sino, además, por haber generado una gran complacencia
de los inversores con el riesgo, perdiendo así
atractivo la función del dólar como activo refugio en periodos
de turbulencias.
Es posible que la Fed en su próxima reunión inicie de
forma muy suave y gradual la reducción de sus inyecciones de liquidez, lo cual
sin duda reforzará al dólar, pero en todo caso, parece también obvio que la
zona euro no puede permitirse estar tan cerca de la
deflación y tener a la vez una moneda tan
fuerte que perjudica seriamente a sus exportaciones y a su
crecimiento. En esta situación, las presiones sobre el
BCE para que amplíe la base monetaria, por el medio que sea,
van a ser máximas, salvo que un giro en la política de la Fed refuerce al
dólar.
Nos parece interesante, aunque con cierto riesgo, tomar a estos
niveles una posición a favor del dólar, vendiendo futuros del euro, no solo por
aprovechar de forma táctica el posible efecto, en su caso, de la decisión que
tome la Fed sino, sobre todo, pensando más a medio plazo para
el conjunto del año 2014.
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GRÁFICO DE LOS FUTUROS DEL
EURO/DÓLAR EL ÚLTIMO AÑO
Por Renta 4 Banco
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