Nuestro valor de hace siete días, el bund, se ha
mantenido fuerte durante la semana pasada, pero dentro de la banda a la que
aludíamos en nuestro anterior comentario, cerrando a 146.5 el viernes, por lo
que la idea de vender opciones call a 147.5 y opciones
put a 142.5 ha funcionado bien.
Las verdaderas subidas
han estado la semana pasada en las Bolsas europeas, y tras el
PSI portugués y el MIB italiano, nuestro
Ibex 35 fue el tercer índice europeo que más subió en la
semana, con un alza del 4,8%. La buena evolución de la prima de
riesgo, que llegó a caer por debajo de los trescientos puntos básicos
en algunos momentos de la semana, así como la expectativa de un posible
recorte de tipos de interés por el
BCE en su reunión del próximo jueves, dieron un enorme impulso
a los Bancos, y a otras empresas del Ibex a las que una
política laxa del Banco Central les ayuda a aliviar el peso de
su elevada deuda.
En concreto, el Ibex, que había
perdido el nivel de los 8.000 puntos, ha sido capaz de cerrar la semana en los
8.300 puntos, apoyado por una subida general de las Bolsas
europeas, tal vez derivada indirectamente de las medidas de inyección
monetaria adoptadas por el Banco de Japón.
Desde una
perspectiva más larga, sin embargo, y tal y como se aprecia en el
Gráfico de los últimos diez años, los máximos que el Ibex ha
venido marcando en cada rebote, son inferiores a los máximos
del anterior rebote. A principios de 2010 el Ibex estaba en 12.000 puntos, a
principios de 2011 solo fue capaz de llegar a los 11.000 y a principios de 2012
tuvo que conformarse con acercarse a los 9.000 puntos. Desde un punto de vista
técnico, esto significa que el Ibex sigue en tendencia
larga bajista, y solo rompería esa tendencia larga bajista si fuese
capaz de romper al alza con holgura primero los 9.000 y, más adelante, los
11.000 puntos de principios de 2011.
La pregunta es si el Ibex está o no
en disposición de superar esos niveles en los próximos meses.
La respuesta, lamentablemente, no es clara. Es cierto que la
reestructuración de la banca y la recuperación del equilibrio
de nuestras cuentas exteriores son avances muy positivos, pero la enorme deuda
acumulada sigue pesando como una losa sobre nuestra economía y sobre los
resultados empresariales, y las cifras que el pasado viernes
anunció el Gobierno no permiten ver un horizonte despejado en los dos próximos
años.
Desde este punto de vista, las ráfagas alcistas
del Ibex han venido más, hasta ahora, por las políticas monetarias expansivas
del BCE y de otros Bancos Centrales, el último el de Japón, que por una mejora
de fondo de nuestros fundamentales. Los mercados apuestan hoy
por una mayor relajación monetaria en la zona euro, sobre todo
cuando pasen las elecciones alemanas de septiembre y es cierto
que esas políticas favorecen a las economías y a las empresas más endeudadas,
como es nuestro caso.
Sin embargo, ni está claro que esa relajación vaya
a producirse, ni es tan obvio que la sola ayuda monetaria vaya
a ser capaz de resolver los profundos problemas estructurales
que tiene planteados la economía española. Por ello, a diferencia de hace un
año, cuando en nuestro Gráfico
semanal de 7 de mayo de 2012 apostábamos por comprar Ibex en niveles de
6.500 euros, hoy seríamos más prudentes y preferiríamos esperar a que el efecto
producido por el Banco de Japón con sus recientes inyecciones se vaya calmando,
y ver que política adopta finalmente el BCE a la vista de la persistente
debilidad de las economías periféricas europeas.
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GRÁFICO DE LOS FUTUROS DEL IBEX 35 LOS DIEZ ÚLTIMOS
AÑOS
Por Equipo de Analistas en Renta 4 Banco
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