La posición que sugeríamos la pasada semana, compradora sobre el bund y vendedora sobre
el Dax, para tratar de aprovechar la divergencia creada en la evolución de ambos
indicadores, ha resultado acertada, ya que el Dax ha recortado
un 0,16% en la semana, en tanto que los futuros del bund han
subido con fuerza, desde los poco más de 138 puntos a los que empezaron la
semana hasta los 140,36 a los que cerraron el viernes pasado.
Hoy vamos a
fijarnos en otro gráfico comparativo de dos índices, en esta ocasión el
Eurostoxx 50 y el S&P 500. Y vamos a ver
cómo se han comportado en los últimos seis meses, que es justo el periodo en el
que la FED primero insinuó, en mayo, que iba a empezar a reducir las inyecciones
de liquidez y luego, el pasado 18 de septiembre, dijo que de momento iba a
mantenerlas íntegras.
Tal y como se ve en el Gráfico, lo curioso es que
esas decisiones de la máxima autoridad monetaria americana tuvieron mayor efecto
sobre el Eurostoxx que sobre el S&P. Es decir, el índice
europeo se vio impactado en mayor medida que el índice americano por
decisiones tomadas al otro lado del Atlántico. Vemos por ejemplo como en junio,
tras el terremoto creado por la FED al anunciar el
"tapering" el Eurostoxx cayó bastante más que el S&P.
Luego, en julio y en la primera quincena de agosto, el Eurostoxx recuperó con
más fuerza que el S&P, hasta llegar a tocarlo. La turbulencia de fin de
agosto, provocada por el presunto ataque a Siria, pero también
por el temor a que la FED comenzase el "tapering", de nuevo afectó más al
Eurostoxx que al S&P, y, sin embargo, ya en septiembre, la decisión de la
FED de no recortar los estímulos ha hecho subir más al Eurostoxx que al
S&P.
Al final la idea que nos transmite el Gráfico es la de una mayor
volatilidad de las Bolsas europeas, lo cual ya
sucedió, de forma clara, en el agosto y septiembre de 2011. Aquel verano las
Bolsas europeas sufrieron muchísimo más que las americanas, bien es verdad que
entonces la tormenta estaba muy centrada en Europa y en particular en los bonos
periféricos. Y luego la recuperación de las plazas europeas fue también más
intensa hasta fin de año.
A las puertas de acontecimientos importantes
tanto en Europa (inestabilidad política en
Italia, nuevo Gobierno alemán, decisión del
Tribunal Constitucional alemán sobre el
MEDE...) como en Estados Unidos (aprobación
del presupuesto y del techo de deuda, posible
cierre de oficinas públicas si no hay presupuesto, posible tapering de la
FED...) es difícil en el corto plazo apostar por una dirección u otra de los
mercados. Pero, a la vista del Gráfico, tal vez una buena idea
es la de comprar opciones put del S&P a precio de ejercicio
similar al de hoy (at the money) y a plazo medio, por ejemplo a
tres o seis meses, y simultáneamente vender esas mismas opciones put sobre el
Eurostoxx pero a un precio de ejercicio menor (out of the
money) y a plazo más corto, en vencimientos semanales,
de forma que podamos ir renovando y adaptando la posición según se mueva el
mercado. Podríamos incluso completar la posición, si bien tomando más riesgo,
vendiendo opciones call también semanales, sobre el Eurostoxx
muy fuera del dinero, de forma que vayan perdiendo valor muy rápidamente y
podamos también ir renovándolas y adaptándolas.
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GRÁFICO COMPARATIVO DE LOS FUTUROS DEL EUROSTOXX Y DEL S&P DE LOS SEIS ÚLTIMOS MESES
Por Renta 4 Banco
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