La magnífica evolución de la prima de riesgo, habiéndose
reducido desde los 300 puntos básicos en julio hasta el entorno de los 250 pb
actuales, es un reflejo de la mejora del sentimiento de los
inversores.
Los mercados financieros actualmente se
encuentran anestesiados, insensibles a eventos que en otros momentos habrían
generado fuertes turbulencias. La acentuada crisis política
italiana, las trabas del Tribunal Constitucional
portugués a las medidas de ajuste del gobierno luso, incluso el
escaso efecto de la previsible intervención militar en Siria,
han tenido un impacto muy moderado en los mercados
financieros.
Lamentablemente la actual situación de calma es sólo
temporal. Todavía existen numerosas incertidumbres que
ocasionarán nuevas turbulencias en los próximos meses, pese a la bienvenida
mejora de la economía europea. El camino de salida de la crisis
es largo y lleno de baches.
En los próximos meses los bancos europeos se
someterán a nuevos tests de estrés, monitarizados por el
BCE y por la EBA (European Banking Authority).
Teniendo en cuenta que estas pruebas se realizan con anterioridad a que el BCE
pase a supervisar a 300 grandes bancos europeos, es previsible que las hipótesis
utilizadas en dichas pruebas sean realmente estresantes. El BCE querrá recibir
los bancos bajo su supervisión bien capitalizados y sin sorpresas
futuras.
Un test de estrés consiste en un ejercicio
teórico consistente en simular el efecto que tendría sobre la cuenta de
resultados y los balances de un banco un comportamiento extremadamente negativo
de algunas variables como el descenso del PIB, aumento de los tipos de interés,
caída de los precios inmobiliarios, etc. Como resultado de las pruebas se
obtiene cuales serían las pérdidas teóricas que tendría que
afrontar cada entidad en el periodo analizado (dos o tres años), y cuál sería la
cantidad de capital adicional necesaria para poder soportar
dichas pérdidas sin dejar de cumplir los ratios de
capital.
En todos los tests de estrés realizados hasta la fecha
se ha dejado fuera del análisis la cartera de deuda
pública de los bancos. Tras las declaraciones del presidente del
Bundesbank, Jens Weidman, el pasado 26 de agosto, no se puede descartar que las
carteras de bonos soberanos se incluyan en los análisis.
Weidman proponía la imposición de límites a la cantidad de de
bonos soberanos que los bancos pueden acumular en sus balances, teniendo en
cuenta el sesgo "doméstico" en la adquisición de bonos soberanos: cada banco
adquiere básicamente bonos soberanos de su propio país. Así, la dependencia
entre los bancos y sus países se intensifican. Cualquier hipótesis de reducción
de la valoración de la cartera de bonos soberanos en cartera, aunque fuese
mínima, aplicada a los tests de estrés supondría un verdadero shock, e
implicaría la necesidad de nuevos recursos en la banca europea y
española.
La normativa bancaria y la actuación del BCE favorecen la
compra de bonos soberanos por parte de los bancos, frente a
la concesión de créditos a la economía privada.
- La
compra de un bono soberano no implica consumo de capital. Es
decir, hipotéticamente un banco podría tener en su balance bonos soberanos por
cuantía ilimitada. Por el contrario, cada préstamo otorgado a una empresa o
particular implicaría un consumo de capital.
- La
financiación a través del BCE se obtiene de forma más holgada
depositando como garantía bonos soberanos que otro tipo de activos. Por cada
euro de bonos soberanos depositados como garantía (colateral)
se obtiene mayor cantidad de préstamo que con cualquier otro activo.
La
financiación casi ilimitada del BCE a los bancos depositando como garantía bonos
soberanos es una forma indirecta de financiar a los Estados. El
BCE no puede financiar directamente a los Estados, incumpliría sus estatutos. El
BCE sí puede financiar a los bancos de forma casi ilimitada y éstos adquirir
bonos soberanos con dicha financiación. El Bundesbank desea
poner límites a estas prácticas. Incluir los bonos soberanos en los test de
estrés sería una forma indirecta de limitar la tenencia de deuda pública en los
balances bancarios.
La reducción de la prima de riesgo
es una gran noticia, al igual que el fin de la recesión. No
obstante, todavía tendremos que asistir a nuevos episodios de
volatilidad antes de dar por acaba la actual crisis.
Director General de Renta 4 Banco
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