Miguel Jiménez, amigo y compañero de trabajo, siempre recuerda que los mercados
cotizan fundamentalmente expectativas. Son las expectativas las que se baten o
las que defraudan, y el mejor ejemplo lo estamos viviendo en los
mercados financieros durante los últimos meses de este
año.
¿Dónde están las expectativas de crecimiento? En los
mercados emergentes
¿Qué zona geográfica está teniendo peor
comportamiento? Los mercados emergentes.
En el gráfico superior se observa claramente que el crecimiento en
los mercados considerados emergentes llevan defraudando al consenso (a las
expectativas), más de un año, mientras que el resto del mundo, no.
¿Dónde
están las expectativas de menor crecimiento? En Europa
¿Qué
zona geográfica está teniendo mejor comportamiento? Europa
Durante los últimos dos meses los datos
macroeconómicos en Europa en términos de PMI e
IFO, están sorprendiendo positivamente y los desequilibrios van
normalizándose.
La austeridad fiscal debido a los abultados
déficits presupuestarios de las economías europeas van frenando
su intensidad que seguro tendrán un impacto positivo en el crecimiento futuro de
Europa. Las economías más afectadas por la crisis de la zona euro
(España, Irlanda, Grecia
y Portugal) llevan años reduciendo los costes
laborales, con los que consiguen incrementar su competitividad,
productividad y encuentran una salida económica a sus maltrechas demandas
internas.
En el lado opuesto están los mercados emergentes con excesivas
esperanzas puestas en el retorno del fuerte crecimiento de
China, Brasil, India, entre
otros. Los países emergentes siguen creciendo notablemente más que los países
desarrollados, pero sustancialmente menos de lo que se esperaba a principios de
año. Se añade además la excesiva exposición en términos históricos de la
comunidad inversora en estos países lo que ha producido una masiva salida de
capitales de inversión del área emergente.
La zona asiática está (y
seguirá) sufriendo con la política híper-acomodaticia de Japón,
que debilita el yen y favorece sus exportaciones en detrimento
del resto del área asiática que sigue siendo muy dependiente de la productividad
y competitividad de sus economías. En los últimos meses además, se une el
problema de los déficits por cuenta corriente y fiscales de países como India,
Indonesia y Turquía que han acelerado la
preocupación por la sostenibilidad de su crecimiento. Todo esto conlleva a una
depreciación de sus divisas que a su vez acelera las salidas de capitales aunque
mejorarán, a medio plazo, la competitividad de sus economías.
Por último,
no olvidemos que Europa está muy lejos de los PIB alcanzados en
2007 antes de que estallase la crisis bancaria y soberana y que
los resultados empresariales están también muy lejos de esos
niveles. Creo que a medida que se normaliza la situación económica en Europa,
los PIB europeos volverán a los niveles de aquel 2007 y entonces, los beneficios
y márgenes empresariales de las compañías europeas, recuperaran el periodo
perdido. De ser así la renta variable europea es, de largo, la más barata y
donde más potencial de revalorización hay.
Gestor de
fondos de Renta 4 Banco
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