En una semana en la que el euro ha vuelto a batir récords
frente al dólar USA, precisamente tras el
acuerdo entre republicanos y demócratas para desbloquear el techo de la
deuda americana, lo cual hace que nuestra posición compradora sobre el
dólar de la semana pasada deba esperar para obtener sus frutos, es
obligado referirse de nuevo al selectivo europeo Eurostoxx 50
que se sumaba a la fiesta de la eurozona superando, por primera
vez desde principios de 2011, los tres mil puntos.
Hace tres semanas, en
el Gráfico semanal de 30 de septiembre de 2013 (El gráfico
semanal: futuros del Eurostoxx y del S&P en los últimos seis meses),
planteábamos vender opciones put sobre el Eurostoxx a la vez que comprábamos
opciones put sobre el S&P 500, pensando en
un mejor comportamiento diferencial del Eurostoxx en comparación con el S&P. La idea ha resultado acertada, ya que en las últimas
semanas el Eurostoxx se ha comportado mucho mejor que el S&P, no solo medido
en euros, sino incluso en la moneda local respectiva.
Sin embargo, los
tres mil puntos del Eurostoxx nos imponen respeto, y nos obligan a revisar los
Gráficos de largo plazo. Esa revisión nos lleva a algunas
observaciones interesantes.
La primera es que el Eurostoxx
50 sigue en niveles muy alejados de sus máximos históricos, siendo así que
las Bolsas americanas, salvo el Nasdaq, están
prácticamente en máximos históricos. Lo cual nos movería a pensar en que queda
aún mucho recorrido a medio plazo.
Pero a la vez vemos que ya a
principios de 2010 y de nuevo a principios de 2011 el Eurostoxx estuvo ya en los
tres mil puntos, y en ninguna de ambas ocasiones pudo superarlos. Es más, en el
2011 la tormenta de agosto le llevó de nuevo a los dos mil puntos, casi de
golpe. Esto fue así porque asomaron los "demonios familiares" de la zona
euro, a saber, las tensiones de los llamados "periféricos", en aquel
momento centradas en los bonos españoles e
italianos.
Hoy las cosas parecen haber cambiado. Italia
y España se financian muy cómodamente en los
mercados, en los que hay, incluso, una cierta "moda España".
Las tensiones parecen muy olvidadas y parece por tanto el momento de romper (a
la tercera va la vencida) los tres mil puntos. Éste es al menos, el pensamiento
dominante entre unos inversores eufóricos y llenos de
liquidez.
Tal vez ese pensamiento sea acertado, o tal
vez no. Los riesgos de la zona euro, aunque hoy latentes bajo
la gran ola de liquidez (fue Buffet el que dijo que solo cuando
baja la marea se ve quien está nadando desnudo) siguen ahí. La zona sale de la
recesión, pero no acaba de entrar en la prosperidad. El euro
sube porque los grandes Bancos Centrales del mundo desean
diversificar sus divisas de reserva, pero no termina de ser un
"refugio seguro" cuando la tormenta arrecia.
Por tanto, estamos ante el
tercer intento de romper los tres mil, y esta vez parece que sí va en serio,
pero, por si acaso, para quienes deseen jugar a la ruptura
alcista de los tres mil puntos, nuestra recomendación sería hacerlo por
la vía de la compra de opciones call con vencimiento diciembre,
y de forma simultánea financiar el precio de la
prima parcialmente mediante la venta de opciones put de vencimiento más
corto, por ejemplo a noviembre y a precio por debajo del actual, por ejemplo
cincuenta o cien puntos más abajo. Quienes piensen lo contrario, es decir,
quienes opinen que puede venir una corrección, pueden comprara opciones put, a
precio bastante barato, completándolo, en su caso, con una venta de opciones
call con precio de ejercicio por encima de los niveles actuales.
De esta
forma medimos el riesgo y también reducimos el coste por si nos
estamos equivocando.
Le recordamos que en nuestra página web puede Usted
operar en todos los mercados nacionales e internacionales en las mejores condiciones y en tiempo
real.
GRÁFICO DEL EUROSTOXX LOS DIEZ ÚLTIMOS AÑOS
Por Renta 4 Banco
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