La crisis ha hecho mella en el comportamiento sectorial de los
beneficios. Los vencedores han sido las compañías con ingresos más recurrentes,
ventas más diversificadas geográficamente y beneficios crecientes. En el lado
contrario, sectores que han visto como sus beneficios se han ido a la mitad que
antes de la crisis.
Si nos preguntamos qué sector es el que más ha
sufrido en la crisis, casi sin mirar los números, todos coincidiremos en que el
sector bancario ha sido el que más ha sufrido, y así ha sido.
Los bancos europeos hoy tienen un beneficio un 60% por debajo
de los beneficios que obtuvieron en el 2007. Sus cotizaciones ha sufrido
prácticamente lo mismo que su generación de beneficios y hoy cotizan un 63% por
debajo de los niveles a los que cotizaban la media de los bancos europeos en
2007. Un buen varapalo.
Otro de los sectores que ha sufrido muchísimo en estos años de crisis
han sido las compañías de materiales básicos
y recursos básicos. Las compañías de recursos básicos ganan hoy
un 52% menos que en 2007. ¿Adivináis cuanto caen sus cotizaciones? De media un
50%. El índice de recursos básicos cotizó en 2008 a 850 puntos y hoy cotiza a
406 puntos, es decir, la correlación entre los beneficios y su cotización ha
sido casi idéntica.
Por el lado de las alegrías, cabe destacar el
sector de automóviles que ganará en 2013 más de un 50% de los
beneficios que obtuvo en 2007, motivado por los 20 millones de coches más que se
venden a nivel mundial, gracias sobre todo a China. La
cotización de este sector se encuentra solo un 12% por encima del nivel de
cotización del sector en 2007. ¿Por qué no cotiza el sector con una mayor
subida? El sector ha sufrido lo que se conoce en la jerga bursátil como un
de-rating. Si en 2007 cotizaba a 11,3x PER, hoy cotizan a 9,5x PER, un 20% de
descuento. El motivo desde mi punto de vista, está en que los márgenes del
sector se encuentran hoy en día en máximos, y el mercado no se cree que sean
sostenibles. En cualquier caso, el sector debería recuperar parte del de-rating
que ha sufrido estos años.
Por último, los sectores de
alimentación y bebidas, también destacan por el
incremento de sus beneficios y de sus márgenes. El incremento de las ventas en
los mercados emergentes, ha ayudado a las compañías dedicadas a vender productos
de alimentación y bebidas a conseguir record de ventas y de beneficios en 2013.
Las empresas ganan un 53% más que en 2007. ¿Qué han hecho sus cotizaciones?
Subir al ritmo que ha marcado el comportamiento de sus beneficios, un
51%.
La clave para el futuro más previsible de los mercados, está en
saber si hay motivos para que sectores muy castigados por la economía (bancos,
telecomunicaciones, eléctricas, recursos básicos, construcción, etc), recuperan
todo o una gran parte de la pérdida de beneficios que han sufrido durante la
crisis. Solo así podemos hablar de que la bolsa europea se
pueda acercar a sus máximos históricos, igual que lo ha logrado el
mercado estadounidense.
Gestor de fondos de Renta 4 Banco
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