Hace un mes, en nuestro Gráfico semanal de 22
de julio de 2013 apostábamos por tomar posiciones en
Microsoft frente a Citigroup, al entender que
el precio de Citi había descontado ya muchas de las buenas noticias esperables y
sin embargo en Microsoft pasaba lo contrario, todo lo malo se había incorporado
ya al precio y podía haber sorpresas positivas. Así ha sucedido esta última
semana con el anuncio del relevo de Steve Ballmer, que ha
provocado una fortísima subida de Microsoft, haciendo buena nuestra apuesta de
hace un mes.
En cuanto a la posición bajista sobre el petróleo
que recomendábamos la semana pasada, los futuros del
crudo han cedido algo en la semana, pero solo ligeramente, por lo que
habrá que esperar caídas adicionales para ver de verdad los frutos, frutos que
sí se han visto ya esta semana pasada en la apuesta a favor del índice sectorial
europeo de recursos básicos frente al del sector bancario, apuesta que hicimos
hace dos semanas.
Esta semana vamos a fijarnos de nuevo en el
sector bancario, que, de alguna manera ha sido también
protagonista en este agosto, y vamos a hacerlo a través de BBVA, que es entre
los dos grandes el que mejor comportamiento bursátil está teniendo este año
2013.
El gráfico de las cinco últimas sesiones de BBVA refleja muy bien el viaje de ida y vuelta que en la
tercera semana de agosto ha tenido la banca europea y, más en particular, la
española. Caídas en las tres primeras sesiones, impulsadas en el caso de la
banca española por el repunte de los créditos morosos al 11,6%,
y subidas en las dos últimas, sobre todo el viernes, al volver un sentimiento
positivo al mercado gracias al buen dato chino de actividad manufacturera en
agosto.
A la vez, el gráfico muestra la gran interrelación del sector
bancario con el apetito inversor por el riesgo. Cada vez que se eleva ese
apetito, como sucedió el viernes, suben los bancos y cada vez que regresa la
prudencia, como sucedió el lunes, bajan los bancos, lo cual es bastante lógico
dado el carácter inevitablemente sistémico de la actividad bancaria. Tal vez por
ello, índices como nuestro Ibex, con
un gran peso de la banca, se comportan diferencialmente mejor en momentos de
apetito por el riesgo, como el pasado viernes.
Nos gusta BBVA, y forma
parte de nuestra cartera de cinco grandes valores, como valor elegido dentro del
sector bancario, gracias a su buena gestión de riesgos y a un acertado control
de costes. No obstante, el gráfico que hoy traemos a nuestra sección nos
recuerda que, tras la subida del pasado viernes, el sector bancario europeo en
general y el BBVA en particular vuelven a cotizar cerca de sus máximos del año,
y este dato nos impone necesariamente una cierta cautela a la hora de tomar
posiciones, sobre todo a la vista de los últimos repuntes en los tipos de los
bonos largos y a las puertas de un septiembre que trae una agenda especialmente
complicada. Precisamente porque, a diferencia de lo que pasaba hace un mes en
Microsoft, tal vez gran parte de lo bueno ya esté cotizado a estos
precios.
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GRÁFICO
DE BBVA LA ÚLTIMA SEMANA
Por Renta 4 Banco
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