El selectivo europeo Eurostoxx 50, al que dedicábamos nuestra
sección la semana pasada (El gráfico semanal: futuros del Eurostoxx 50), ha terminado la
tercera semana de octubre en tablas, sin fuerza para superar los tres mil puntos
en su tercer intento de ruptura al alza, pero con el soporte
suficiente como para mantenerlos. La idea de comprar opciones
call con vencimiento diciembre, y de forma simultánea
financiar el precio de la prima parcialmente mediante la venta
de opciones put de vencimiento más corto, a noviembre, y a
precio cincuenta o cien puntos por debajo del actual, no ha sido mala, ya que ha
permitido tener una exposición alcista pero con un riesgo muy limitado y un
coste reducido. También sigue siendo válida, para quienes piensen que puede
venir una corrección, la idea de comprar opciones put, y vender opciones call
con precio de ejercicio por encima de los niveles
actuales.
Pero la semana pasada el índice que realmente
dio la sorpresa fue el Nikkei, que perdió un 3,25% en las cinco
últimas sesiones, siendo de lejos el peor de los grandes índices. La sesión del
miércoles, tras conocerse el mal dato de déficit comercial
exterior hasta septiembre (déficit récord de casi cinco billones de yenes entre
abril y junio), y la sesión de cierre semanal del viernes, provocaron
directamente, tal y como muestra el Gráfico que adjuntamos, un
deslizamiento del Nikkei desde las inmediaciones de los 15.000 puntos hasta los
14.220 a los que cerró la semana.
En nuestro Gráfico semanal del 27 de
mayo de 2013 (El gráfico
semanal: Nikkei), publicado justo después de que el Nikkei alcanzase su máximo anual de 16.000 puntos en la sesión
del 22 de mayo, decíamos que la clave del Nikkei iba a estar en la banda de los
14.000 a los 15.000 puntos. Una ruptura a la baja de dicha banda, decíamos
entonces, significaría una caída adicional, como efectivamente sucedió cuando el
Nikkei rompió en junio ese soporte y se deslizó hasta un nivel
inferior a los 13.000 puntos. Decíamos también entonces que solo una ruptura al
alza de los 15.000 puntos permitiría pensar en nuevos impulsos alcistas del
selectivo japonés.
Pues bien, por tres veces, en julio,
en septiembre y en octubre, ha intentado el Nikkei romper los 15.000 puntos, sin
conseguirlo por el momento. Algunos analistas, con bastante
razón, miran al Nikkei para tratar de anticipar los movimientos de otros
índices, al ser Japón la economía que más tiempo lleva inmersa
en la crisis de exceso de deuda, y la que ha llevado a extremos
inauditos las inyecciones monetarias y el gasto
público. La famosa Abenomics no es sino la última
versión, amplificada hasta el límite, de las inyecciones monetarias y fiscales
previas, incluidas las del propio Abe hace algunos años.
El Nikkei se
enfrenta, de nuevo, al soporte de los 14.000 puntos. Si lo rompe a la baja será
una mala señal no solo para el Nikkei sino para el ahora todopoderoso
S&P 500, ya que indicará una cierta ineficacia sobrevenida
de la política de inyecciones monetarias, política que la FED desea prorrogar sine die bajo la presidencia de
Janet Yellen.
En nuestra opinión el Nikkei no podrá
remontar de forma clara si el Gobierno de Shinzo Abe no afronta
de forma rápida la llamada tercera flecha de reformas
estructurales. Pero pensamos que no lo hará ya que precisamente el
dinero barato suministrado por el Banco Central desincentiva la
toma de decisiones duras. Por eso a largo plazo somos francamente pesimistas
sobre Japón.
Pero a corto plazo y en unos mercados
absolutamente intervenidos por los Bancos Centrales, podríamos comprar, como
posición táctica de cara a fin de año, opciones call sobre el Nikkei, si cae a
niveles de 14.000 puntos, ya que pensamos que habrá un enorme esfuerzo de
contención por parte del Banco de Japón, que no puede todavía reconocer su
fracaso. Nuestra posición táctica la tomaríamos, en todo caso, por la vía de las
opciones call, limitando el riesgo ya que no vemos nada claro
el horizonte a medio plazo.
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GRÁFICO DEL NIKKEI EN LAS ÚLTIMAS CINCO SESIONES
Por Renta 4 Banco
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