En nuestro Gráfico de la semana pasada veíamos de forma muy clara como
los inversores, ante un mal dato de empleo americano en agosto, primero dudaban,
pero luego, en una segunda lectura, se lanzaban a comprar acciones, pensando que
la FED, que se reúne este próximo miércoles, se verá obligada a
posponer sus planes de retirar liquidez del mercado, a la vista de los signos de
debilidad de la economía.
Esta semana, y ante la gran cita de la FED del
miércoles 18, vamos a fijarnos en el mercado de bonos, y en concreto en los
futuros del T Bond, el bono del Tesoro
americano a diez años. La política de expansión monetaria cuantitativa
de la FED llevó el tipo del T Bond, hace pocos meses, a niveles muy bajos,
niveles nunca antes vistos del 1,6%. El gráfico que hoy traemos a nuestra
sección refleja, en escala porcentual, la evolución del precio de los futuros
del T Bond en los últimos seis meses, y en él se puede ver muy claramente como
tras el primer aviso dado por Bernanke en mayo de una posible
reducción gradual de las inyecciones mensuales de liquidez, el precio del T Bond
inició una caída que, con el solo paréntesis de fines de julio y principios de
agosto, ha continuado hasta la fecha actual.
Lógicamente, esa caída de
precio ha supuesto un repunte importante de rentabilidades, hasta niveles
próximos al 3%. De hecho el T Bond llegó a sobrepasar de forma muy fugaz el 3%
hace unos días, pero tal y como se aprecia en el gráfico que adjuntamos en las
últimas sesiones, precisamente al calor de los ya mencionados datos negativos de
la economía norteamericana, ha cedido ligeramente, cerrando el
pasado viernes a un tipo de interés del 2,88%.
Las dos grandes incógnitas
ahora son, por un lado, qué hará la FED el próximo miércoles y por otro lado,
cómo reaccionará el T Bond si la FED da un paso, aunque sea pequeño, hacia la
retirada de las compras de bonos. Más allá del corto plazo y de la dificultad de
responder a las dos preguntas anteriores, todo indica que la tendencia del T
Bond, y con él la de los demás bonos soberanos a largo plazo,
ha cambiado.
Tras dos décadas y media largas de tendencia alcista de los
precios, y bajista en los tipos de interés, en las que el T
Bond ha dado enormes beneficios a quienes hayan apostado por él, la realidad es
que 2013 lleva camino no solo de dar rendimientos negativos a los tenedores de T
Bond, como ya ocurriera en 1994 y 1999, sino además de ser el peor año para el T
Bond de las últimas cuatro décadas.
Lo llamativo es que este
comportamiento se está produciendo cuando todavía la FED, que ha sido el mayor
comprador de T Bond en los últimos años, sigue manteniendo intacto su programa
de compras. Cabe preguntarse qué pasará el día en el que, de verdad, la FED pase
de las palabras a los hechos.
Mantendríamos como idea de largo plazo una
posición vendedora sobre el T Bond, sea cual sea finalmente la decisión que
finalmente adopte el próximo miércoles el comité de mercados de la
FED.
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GRÁFICO DE LOS FUTUROS DEL T BOND DE LOS SEIS ÚLTIMOS
MESES
Por Renta 4 Banco
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